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发展是硬道理 慢涨也是生产力
16-05-24 作者:1.224.255.* 等级:小学生 点击量:6834 回复数:0
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当前股市弥漫着各种悲观情绪,投资者在2800点附近反复强调注意风险。仅在一年前,不少投资者于5000点处放马高歌,遥望万点。

回首上一轮5178点牛市,投资者犹如做了一场春梦。归纳上一轮牛市的逻辑,无非就是“一个核心、两个基本点”。一个核心是流动性充裕,无风险利率下行推升风险偏好,两个基本点分别是转型、成长和改革。转型、成长是创业板的牛市逻辑,改革是主板的牛市逻辑。其中,一个核心是必要条件,只有流动性充裕,才可能有牛市,但不是充分条件。两个基本点逻辑统一市场认识,让资金能够认清市场投资方向,从而大胆进场,引发牛市。但是,在杠杆的背景下,创业板的大涨远远超出其本身业绩的增长速度,而改革推进的速度短期也没有达到市场的预期。因此,股市内在的自然规律发生作用,自我纠偏,导致了去年下半年的大幅波动。

股市的大幅波动充分说明发展才是硬道理,只讲概念,用高杠杆催升的投资者情绪是不能持久的。只有踏踏实实地发展,才能解决前进中的问题。但是,投资者也不能泼洗澡水,把孩子也泼出去,完全抹杀了市场的发展进步。

事实上,2015年创业板上市公司整体业绩靓丽,依靠内生增长、外延并购双轮驱动,整体实现营业收入、净利润持续增长,增速创下近3年来新高。创业板504家公司营业收入、归属于上市公司股东净利润同比分别增长29.70%、25.29%,不但大幅高于A股整体水平(2015年A股整体业绩增速放缓,2843家上市公司营业收入同比仅增1.09%,净利润同比仅增0.64%),同时也高于创业板2014年增速22.79%、18.84%的水平。这说明中国经济转型、成长效果非常显著。

同时,改革的力度也在持续加强中。5月20日召开的中央深改组会议强调,推进供给侧结构性改革,是对全面深化改革决心的重要检验。要认识到改革有阵痛、但不改革就是长痛的道理。对各种矛盾要做到心中有数,增强改革定力,抓住改革时间窗口,只要看准了的改革,就要一抓到底,务求必胜。此外,近期不少国企上市公司也纷纷停牌,这些都表明改革在大家预期大幅回落之后很有可能再次超预期。

当前投资者对经济L型充满担忧,但是实体经济L型并不意味着投资者复苏预期不能在曲折中形成,也不意味着股市就失去向好的可能。投资不是投资上市公司的过去,也不是投资上市公司的现在,投资的真谛就在于寻找超预期。

研究发现,日本1975-1980年,台湾地区1986-1990年,韩国1999-2006年,德国90年代后,均是在经济L型的背景下,政府痛下决心,推动改革和经济转型,投资者预期明显好转,风险偏好明显提升,在经济数据表面上没有出现大幅好转的时候,股市反而走出好行情。

同时,股市的好行情反过来又可以促进资本形成和股权流转,更好地发挥资本市场优化资源配置的作用,促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康发展,从而促进实体经济发展。所以,慢涨也是生产力。美国2008年金融危机之后的6年慢牛比较好地体现了资本市场对实体经济的促进作用。

股市的运行有其内在的发展规律,尤其当前中国股市体量巨大,已经不可能为任何力量所操纵。但是,适当的引导和合适的监管可以稳定投资者预期,抚平股市可能的巨幅波动,引导出股市内在的生机。虽然不能以行政命令的方式让股市慢涨,但是,如果市场对中国经济转型持续、改革推进抱有强大的信心,能够认清形势,统一预期,让股市保持健康发展。股市健康发展了,反哺实体经济发展,形成正反馈、正循环,那么,A股慢涨也并非不可能。

沙漠中,两个迷路的人都只剩下半瓶水。悲观者绝望地说:完了,只剩下半瓶水;乐观者却高兴地说,有半瓶水就有希望。结果,悲观者倒在了离水源仅有百步的地方;乐观者却凭着半瓶水,终于走出了沙漠。

同样是面对中国经济的困难,投资者不能像寓言中的悲观者一味地担忧和抱怨,结果可能倒在黎明前的黑暗中。要像寓言中的乐观者看到困难的同时还看到希望,以坚定的信念和积极向上的心态渡过困难的洗礼,反而能突出重围,进一步发展壮大。预期的管理其实非常重要。


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