股票交流
  今日提示   沪市公告   晚间快递   债券公告   一周备忘   沪市涨跌龙虎榜   权证公开信息
  股票日刊   深市公告   市场传闻   基金公告   主力席位   深市涨跌龙虎榜   中小板龙虎榜
       财界网 > 千股吧 > 股票交流吧
版主:sgb  
风险6月集中 思考左侧布局
16-05-30 作者:5.102.162.* 等级:小学生 点击量:5928 回复数:1
财界网千股吧

风险6月集中 思考左侧布局——A股市场交易策略

投资要点

★展望:6月风险较为集中,谨慎但不必过于悲观,风险释放后可以积极些

——市场近期关心的主要问题及我们的看法:(1)人民币中间价再次大幅下调。5月25日人民币中间价下调225个基点至6.5693,成为自2011年3月以来的最低水平。近期美联储态度“由鸽转鹰”的变化致使6月加息概率大幅反弹,美元指数出现回升,包括人民币在内的一系列货币均承压。未来随着6月美联储议息会议和脱欧公投等风险事件临近,市场对人民币汇率波动担忧加剧。(2)IPO审核要求趋紧,节奏有所放缓。上周4家上会的IPO中,证监会连续否决了3家企业的首发申请,致使今年以来的首发过会率从95.5%降至92.63%,此外每周上会企业数量从6家缩减至4家。我们认为,近期的IPO审核趋紧以及对跨界定增的限制都表明了“防风险和维护市场稳定”是监管层当前首要目标。(3)央行发布《2015年以来稳健货币政策主要特点回顾》。后期央行将继续维持稳健和中性适度的货币政策,未来几个月内在基数效应扰动逐步消失下,M2同比将继续出现明显回落。货币政策边际变紧已经在近一个月以来为市场所逐步反映。(4)上交所和深交所发布上市公司停复牌业务指引,或是监管层为6月中上旬A股第三次加入MSCI系列指数的大考再次清扫障碍。我们认为加入MSCI给A股带来的增量资金短期有限,对情绪修复有积极作用。

——对市场的判断:6月是风险集中释放期,谨慎但不悲观,风险释放后则可适当积极些,以“左侧”思维来布局下一阶段。4 月中旬起我们基于对货币宽松边际变化、信用风险暴露以及定增解禁等因素的考虑,明确提出要提防短期内风险偏好下行。近期市场表现(上证综指自3033至2821)使我们的观点得到印证。6月是市场风险集中释放期。(1)信用风险,影响风险偏好及流动性预期,年中是信用评级调整和信用对付的主要时段。(2)定增解禁及减持问题可能构成制约市场的压力。年中是“小高潮”。(3)6月美联储议息会议重新带来对人民币汇率波动的担忧。(4)欧洲杯(6月10日开幕)、英国脱欧公投(6月23日)、年中流动性节点(宏观审慎管理实施第一年)等影响风险偏好的事件性因素均集中在6月。

★投资策略:更侧重基本面,从景气和成长两个角度思考左侧机会

——行业配置:(1)高性价比。盈利、成长和估值三个维度梳理出四类公司——“漂亮50”公司、成长和估值匹配较好的板块、基本面边际改善的行业以及业绩超预期的公司,如小家电、机场、环保等。(2)核心资产。指处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争优势的公司,多属智能制造业、现代服务业中的成长股,股票中的“京沪学区房”,市场蓄势时的好品种。(3)景气向上。如化工(脂肪醇、粘胶短纤)、造纸、建材(玻纤、PCCP)、小金属(钨、稀土)、建筑、航空(美元加息落定之后业绩弹性释放).

——主题推荐:新能源和智能汽车(三元电池、电机电控、ADAS)、体育(体育大年,催化剂集中)、智慧物流及供应链、OLED(市场进入快速发展放量期).

以下为正文

回顾:《打好歼灭战》《留得青山,打好游击》《中期存量博弈,提防六月变脸》《提防风险偏好下行》

——2016年度策略《打好“歼灭战”》:(1)主要矛盾是供给侧改革“歼灭战”,“破旧”带来阵痛(2)泡沫市、波动市、结构市、扩容市的特征下,美联储加息可能导致黑天鹅,2016年可能仍处于类似1998年行情。(3)主动择时,仓位灵活,充分衡量风险收益比,方能获得超额收益,打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。

——2016年2月28日春季策略《留得青山,打好游击》:存量博弈下,消耗性、磨人的行情,伴随震荡和反复,需要留得青山。若稳增长持续超预期,注意把握周期性行业超预期表现机会。打好游击战,一旦机会出现,不能放过。

——2016年3月6日《从容利用温和的游击战环境》:市场短期风险偏好稳定,可以从容利用相对温和的战场环境打好游击战。3月15日《积极防御下的几种投资思路》:要积极寻找机会,哪怕是“小”机会,积小胜为大胜。4月4日,《积极防御,耐心打好持久战》。4月18日《中期存量博弈,提防六月变量》明确提出“六月天孩子脸”,二季度提防风险偏好下行。推荐了以食品饮料为代表的“高性价比”、和以化工为代表的“景气向上”板块。之后,上证综指从3033下至2821.5月2日《提防风险偏好下行》中再次提醒风险,重申风险偏好面临下行,信用风险暴露、定增解禁及股东减持将构成制约市场的重要压力。

展望:6月风险较为集中,谨慎但不必过于悲观,风险释放后可以积极些

——市场近期关心的主要问题及我们的看法:

(1)人民币中间价再次大幅下调。5月初以来,人民币中间价持续震荡下行,在经历了5月19日大幅下调315个基点后,5月25日再次下调225个基点至6.5693,成为自2011年3月以来的最低水平。近期美联储态度“由鸽转鹰”的变化致使6月加息概率大幅反弹,美元指数出现回升,包括人民币在内的一系列货币均承压。未来随着6月美联储议息会议和脱欧公投等风险事件临近,美元升值预期可能致使人民币贬值压力再现。3月29日耶伦讲话之后,市场普遍认为6月加息概率很小,不构成影响市场的因素。我们在4月18日二季度策略报告中,曾特别强调,6月份美联储加息预期仍将会构成一个重要扰动,目前正在反映这一判断。

(2)IPO审核要求趋紧,节奏有所放缓。上周4家上会的IPO中,证监会连续否决了科龙股份、南京中油恒燃、西点药业等3家企业的首发申请,致使今年以来的首发过会率从95.5%降至92.63%。过会节奏上来看,每周上会企业数量从6家缩减至4家。从近期发审委审核要点可以发现,虽然目前A股市场仍然沿用核准模式,但在具体审核过程中,发审委更注重企业的成长性、盈利能力的真实性等问题。我们认为,近期的IPO审核趋紧以及对跨界定增的限制都表明了“防风险和维护市场稳定”是监管层当前首要目标。

(3)央行发布《2015年以来稳健货币政策主要特点回顾》。报告指出,去年股市波动,为了促进市场稳定,央行被动的加大了流动性投放,也在一定程度上使M2增速有所加快。同时,货币政策也适度考虑了逆周期宏观调控的需要,导致去年7月份以来货币信贷增长有所加快。央行强调了后期将继续维持稳健和中性适度的货币政策,未来几个月内在基数效应扰动逐步消失下,M2同比将继续出现明显回落。货币政策边际变紧已经在近一个月以来为市场所逐步反映。

(4)上交所和深交所发布上市公司停复牌业务指引。上交所和深交所在5月27日发布的《指引》中扩大停牌规范范围,严控停牌时限。其中筹划非公开发行的,原则上不超过1个月,筹划重大资产重组停牌时间不应超过3个月。此次公布的停复牌新规与证监会5月6日例会上对QFII、RQFII相关问题集中作出回应类似,或均是监管层为6月中上旬A股第三次加入MSCI系列指数的大考清扫障碍。我们认为加入MSCI给A股带来的增量资金虽然短期有限,但是对情绪面有积极作用。若MSCI维持前两年A股初始的指数加入比例为5%的提议,若纳入预计将直接吸引约270亿美元的资金配置A股。(20150610《MSCI未将A股纳入,但态度积极》)

 

——6月是风险集中释放期,谨慎但不悲观,风险释放后则可适当积极些,以“左侧”思维来布局下一阶段

4月中旬起我们基于对货币宽松边际变化、信用风险暴露以及定增解禁等因素的考虑,明确提出要提防短期内风险偏好下行。近期市场的表现使我们的观点得到印证。随着6月的临近,市场将进入风险集中释放期。

(1)信用风险持续暴露。一季度以来,信用风险暴露逐渐增加,未来伴随着企业评级下调压力增大,叠加二季度信用债兑付高峰,信用利差或有扩大趋势。后续需持续关注信用事件、实质违约的暴露情况,密切跟踪信用利差走势。信用风险对于市场的影响分为几个层面:首先会直接影响风险偏好;其次会影响流动性,信用风险事件不仅导致企业部门融资条件收紧,还会影响银行等金融部门的风险评价,同时会导致债券型产品去杠杆,连锁影响资金面和流动性环境;再次还会导致无风险利率提升(除非打破刚性兑付,但估计是小概率)。年中是信用评级调整的主要时段。

(2)定增解禁及减持问题可能构成制约市场的重要压力。随着4月底年报披露完毕,未来一两个月可能会体现更为明显。2016年全部解禁规模约1.2万亿元,其中1年期定增产品占比近2/3。有盈利的投资者锁定收获的动力较强,部分浮亏者由于产品到期也无法持续持有。(具体可参考兴业策略20160422《定增解禁减持压力测算——牛市的后遗症之一》)

(3)近期人民币汇率波动较多,6、7月美联储议息会议重新带来汇率波动的担忧。随着6月美元议息会议的临近,市场加息预期波动风险加大。需要注意的是,7月份还有一次议息会议,市场目前对7月议息会议上做出加息决定的预期正在上升。

(4)欧洲杯、英国脱欧公投、年中流动性节点等影响风险偏好的事件性因素集中在6月。

 

投资策略:更侧重基本面,从景气和成长两个角度思考左侧机会

从景气和成长两个角度把握结构性与阶段性机会,行业景气、业绩等基本面因素上升至更重要的位置,主题投资侧重有明确催化剂的主题。依然坚持“积小胜为大胜”的原则。在6月风险集中释放后可以适当积极,思考左侧布局。

行业配置上,从景气和成长两个角度把握结构性与阶段性机会,推荐高性价比、“核心资产”、景气向上三个板块。

高性价比。我们结合2015年报和2016年一季报,主要从盈利、成长和估值三个维度梳理四类公司:盈利水平ROIC等财务指标优秀、具备扎实基本面和清晰商业模式的A股的“漂亮50”公司(乘用车Ⅱ、建筑施工Ⅱ、公路铁路、发电及电网、白色家电Ⅱ、航空机场)、高成长和估值匹配的板块(造纸和航空)、基本面有边际改善的细分行业(白酒、家电、化工)以及业绩超预期的股票池(主要分布于银行、家用电器、通信、食品饮料、轻工制造、农林牧渔和化工行业).(详见5月11日兴业策略专题报告《行业景气比较:何处是真金?》)。此外,机构配置达到新低、PEG较低、由于PPP存在向上超预期的环保也值得重点关注。

核心资产。我们所谓的“核心资产”可以理解为股票中的“京沪学区房”,既具有长期的成长性、又具有较高的安全边际。核心资产筛选标准包括:第一、先导行业,所处行业是代表未来经济转型和创新的前进方向 ;第二、核心竞争优势,公司是该行业最具竞争里和竞争优势的标的 ;第三、成长初期,生命周期来看,已经度过导入期,处在成长期的早期阶段。由于处在成长期的早期,盈利往往还没到爆发期,因而估值上看可能并不便宜,而且往往有一些瑕疵,例如对其商业模式看不懂或者有质疑。举例来看类似04、05年的苏宁、茅台,08年的歌尔,10年左右的京东,13年的东财和乐视等。(推荐标的详见5月4日兴业策略专题报告《核心资产:股票中的“京沪学区房”》).

景气向上。如化工(脂肪醇、粘胶短纤)、造纸、建材(玻纤、PCCP)、小金属(钨、稀土)、航空(美元加息落定之后业绩弹性释放).(参见3月20日兴业策略联合化工、轻工、钢铁有色等五大行业专题电话会议《与众不同的涨价细分品种》).

主题上,推荐长期行业空间大、受益逻辑清晰、基本面有支撑、催化剂明确的体育、新能源与智能汽车、智慧物流、OLED.

体育:《体育发展“十三五”规划》正式发布,要求到2020年,全国体育产业总规模超3万亿。2016年是体育大年,随着6月欧洲杯、美洲杯以及8月的奥运会临近,互联网彩票或将于近期重新启动,体育板块将迎来新一轮催化,重点关注体育板块下三个投资方向:产业链上游的赛事运营相关领域(莱茵体育/华录百纳)。产业链中游的体育营销公司(道博股份/雷曼股份)。产业链下游的彩票等衍生行业(人民网/天音控股).

新能源与智能汽车:4月20日乐视超级汽车在乐视生态发布会上正式推出,4月25日长安无人驾驶和北汽无人驾驶汽车亮相北京国际车展,谷歌也于近日宣布将于克拉斯勒公司合作开发无人驾驶汽车,智能汽车产业持续发展,重点关注智能汽车板块三大受益方向:1)产业链上游汽车驾驶辅助系统子行业(均胜电子);2)产业链中游的车联网相关细分领域(东软集团);3)产业链下游的汽车后服务市场(四维图新)。新能源汽车方面,5月18日,发改委、工信部印发了《关于实施制造业升级改造重大工程包通知》,新能源汽车被列入制造业升级重大工程。4月新能源汽车产销同步破3万辆,同比增长近2倍,行业景气度继续上升,同时,国家机关事管局指出“十三五”期间中央公车新能源车占比将过半,建议关注:1)产业链上游的三元电池子行业(澳洋顺昌/亿纬锂能);2)产业链中游的电机电控行业(方正机电);3)产业链中游的电子设备(法拉电子).(详见兴业策略联合相关行业三次专题电话会议:4月6日《寻找新能源与智能汽车产业链下的投资机会》、4月25日《补贴新政落地在即,新能源汽车机会几何》以及5月16日《新能源汽车和三元电池主题电话会议》)

智慧物流及供应链:4月21日,“互联网+流通”行动计划正式发布,智慧流通基础设施建设成为重点。京东于5月13日宣布成立京东JDX事业部,将专注于“互联网+物流”主要负责全自动物流中心、无人机、仓储机器人等高端智慧物流项目的研究,这对推动我国建立完善的现代物流体系将起到积极的作用。我们建议关注三个受益维度:(1)产业链上游的机械行业中的物流自动化设备子行业(山东威达/软控股份);2)计算机行业中的物流系统集成技术子行业(华鹏飞);3)产业链下游的交运行业中供应链管理(怡亚通).(详见4月6日兴业策略专题报告《智慧物流:现代服务业中的下一个风口——智慧物流专题系列一》)

OLED:5月18日,发改委、工信部印发了《关于实施制造业升级改造重大工程包通知》,OLED被列入制造业升级重大工程。OLED作为下一代主流显示技术,随着技术发展和成熟,苹果和三星等为代表的消费电子龙头开始应用OLED屏幕,市场将进入快速发展放量期,带来产业链巨大的利润空间,推荐(1)OLED有机材料中间体生产商(万润股份和濮阳惠成)(2)AMOLED驱动IC生产商(中颖电子)(3)AMOLED生产商(深天马A).(详见5月17日兴业证券2016年OLED产业高峰论坛暨化工及电子上市公司交流峰会纪要).


讨论
共有 1 页    当前第 1 页    

快速回复
留言标题:
您的发言信息按有关规定都会存档,您须为所发表言论的后果负责,请您遵纪守法并注意语言文明。
为了更好地给网友提供一个合法、有序的交流平台,禁止在博客、股吧中招收会员。【提供建议】【点此举报 违法举报电话:010-58679515
千股吧将于2008年7月21日起,每晚24:00---07:00时关闭回复、发帖功能,只为大家提供浏览的权限!