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金融股成为白马行情的桥梁
17-07-20 作者:125.235.73.* 等级:小学生 点击量:1754 回复数:0
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当前的核心就是金融股,继续看好。金融是国之重器,金融为消费升级的重要领域。保险股的股价催化剂最为直接。我国的保险密度、深度低,伴随消费升级、行业政策的推进,保险业已进入一轮黄金成长期。金融股的成长动力,除了大经济增长周期所带来的盈利提升以外,也有科技创新的动力,就是金融科技(Finetech)。像中国平安、招商银行等就是这类金融科技的先行者。金融企业的科技属性有望持续强化,也会逐步提升估值弹性。

投资快报:如你所预期,消费升级引领的白马蓝筹股行情正持续深入,特别是保险股为核心的金融股,还有银行、券商、信托纷纷启动,还可以继续看好么?

张德良:当前的核心就是金融股,继续看好。金融是国之重器,金融为消费升级的重要领域。保险股的股价催化剂最为直接。我国的保险密度、深度低,伴随消费升级、行业政策的推进,保险业已进入一轮黄金成长期。

首先,估值处于历史下限区域,以估值指标P/EV(EV(EV为内含价值,即调整后净资产+有效业务价值)来衡量,当前四大国有保险股大约1.1倍左右,以回归至行业估值中枢1.5-1.6倍为目标,保险股的整体有望向历史高位迈进。依次估值顺序,就是中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。另外,也可关注小市值(300-400亿)的重组型保险股,像西水股份(天安保险)、天茂集团(国华人寿+安盛天平)等,前提是,大保险股保持稳定,这些小保险股才有机会。当大保险股一旦转弱,这些小保险股就会跌得很快。

当然,银行股也会开始摆脱长期弱势。除了五大国有银行,最值得关注的是资产质量良好、转型坚定的中型商业银行最具比较优势,像宁波银行、招商银行、南京银行、上海银行,PB估值目前1.3-1.5倍。券商、信托和金控类,则处于跟随状态,特别需要强调龙头股策略。

投资快报:看好金融股,但我们担心经济增长风险,另外,成长动力是什么?

张德良:确实如此。当系统性风险一旦暴露,金融股特别是银行股将遭遇直接冲击,金融危机也将迅速形成。如果是担心系统性风险的投资者,显而易见,你不应该参与股市,应该远离股市,权益类投资,在系统性风险来临的时候,将无一幸免。若预期系统性风险会发生,现在惟一可以做的就是持有现金,什么也不要做。

也就是,上述分析是基于不会发生系统性风险,而且预期会平稳越过周期,渐渐转入新一轮增长周期。如果这个前提没有了,那么,所有分析预期也是一句空话。

讲起金融股的成长动力,除了大经济增长周期所带来的盈利提升以外,也有科技创新的动力,就是金融科技(Finetech)。像中国平安、招商银行等就是这类金融科技的先行者,中农工建与BATJ的战略合作,也会渐渐落地。换言之,金融企业的科技属性有望持续强化,也会逐步提升估值弹性。

投资快报:明白了,如果没有系统性风险,经济也渐渐步入新一轮增长周期,显然,当这个前提慢慢得到确认之后,周期类品种也自然有机会,是这样理解么?

张德良:你的理解可以打100分,非常正确。没有系统性风险为前提,新一轮经济增长周期将会是以消费驱动为重心的增长,当然,投资也不会缺。显然,新一轮增长是缓慢的。当前正处于过剩产能快速消化,而等待新需求上升的关键时点,因此,在这个时点,市场会更关注这样一批周期类股,首先是龙头企业,行业过剩产能得到有效消化,或者说供给侧改革彻底的领域,产品价格开始回升的行业等,像电解铝、水泥等就非常看好,龙头企业包括中国铝业、云铝股份、海螺水泥等。当然,钛白粉、玻璃、钢铁、煤炭等都可以关注。

与投资有关的,更容易选择,就是龙头企业、订单充足、现金充裕的龙头企业,像中国建筑、中国化学、葛洲坝,还有地产蓝筹的万科、保利地产、华侨城、招商蛇口等。

投资快报:对了,还没有谈指数呢,就指数角度,你是怎么样看的?

张德良:说实在的,指数根本不是重点。上述我们讲过,当前悲观的人,已在担心系统性风险,在这个背景下,根本就没有指数的未来。所以,去年以来,一直就是牛股行情,或者是熊股行情。

基于市场不断向白马龙头聚焦,所以,对应的上证50、沪深300指数整体保持良好上涨趋势,但这种上涨趋势也是虚的。因为牛股是一批批转强,但先行者,渐渐步入估值高位,缺乏新动力,当后一批白马龙头启动的时候,前一批白马就转入休整,这种结构转换下的指数,就缺乏引领意义。

当然,熊市运行状态的创业板指数,倒有非常清晰的趋势意义。创业板指数是典型的“泡沫”指数,因为泡沫特别大,当前还处于消化泡沫状态期,根本还谈不上趋势判断的时候。创业板整体市盈率48倍左右,假如,直接化解估值泡沫,调整50%至24倍就最为理想,但如此简单的调整,几乎是不可能出现,这种调整常常是曲折复杂的。

必须清楚,即使调整至估值合理位置,要从底部区域转向趋势性上涨,又需要非常漫长的时间。就像白马蓝筹股,2013年前后已形成长期大底部,但2013-2015年间并没有形成强烈上涨,只是在行情末端,有过一轮补涨。经过两年左右的调整,现在这批白马蓝筹股才逐步实现趋势逆转。虽然我们去年下半年开始反复讲、周周讲,但多数人只会关注图表,或者充满梦想,即使到现在,再来调整方向,看上去有点晚了,但我觉得也是值得的。


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