机密
  今日提示   沪市公告   晚间快递   债券公告   一周备忘   沪市涨跌龙虎榜   权证公开信息
  股票日刊   深市公告   市场传闻   基金公告   主力席位   深市涨跌龙虎榜   中小板龙虎榜
       财界网 > 千股吧 > 机密吧
版主:sgb  
地产预期改善及春季躁动
18-01-17 作者:121.59.131.* 等级:小学生 点击量:1349 回复数:0
财界网千股吧

①本周观点: 家居:地产预期改善,把握龙头估值修复。生产与渠道管理能力领先,与大型家居卖场( 2C)及大型地产商( 2B)形成先发战略合作优势,龙头企业整合资源能力强,集中度持续提升。

造纸:政策频频落地,从更长视角布局造纸龙头低估值+业绩持续增长, 18 年仍是投资主线,有望迎来戴维斯双击行情。造纸行业经历 11-15 年产能自然出清后,供需结构改善; 16 年开始供给侧改革+环保限产政策加持,环保成为防范三大重大风险之一,纸厂理性收缩+政策从原材料/火电等方面限制, 18 年供给端仍能获得有效克制。需求稳中有升, 18 年龙头依托内生项目落地/外延并表盈利持续增长能力强, 16-17 上涨中估值中枢并未提升( 18 年业绩 25%+增长,估值 10X 左右),龙头弱化周期属性,强烈推荐布局造纸龙头戴维斯双击行情。 2018 年依旧重视行业成长空间与竞争格局,把握由业绩推动带来的投资机会。成长性确定的公司能享受确定的估值切换, 基于增速和现有估值水平,推荐重点关注成品家居的顾家家居,美克家居、大亚圣象, 定制家居的索菲亚;造纸领域的晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业,包装领域的劲嘉股份、裕同科技; 其他轻工领域的晨光文具、中顺洁柔。

1)家居

地产销售数据及政策预期改善,前期被压制的家居股估值切换有望实现。我们认为长期角度,家居行业进入比拼综合优势的阶段,龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势,未来穿越周期的能力最强。 推荐:定制领域看好龙头的市占率提升和客单价扩张能力:索菲亚 ( 新一轮员工持股与经销商持股推出,实现产业链上下游协同共赢; 17Q4 起衣柜和橱柜加大市场营销力度,订单有所提速;全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势仍在), 欧派家居(定制橱柜行业龙头,衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力) ;成品家居估值相对较低,竞争格局相对稳定,看好:顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升,获得 Natuzzi 国内代理与运营权,完善品牌矩阵;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长,转型平台型公司有望穿越周期), 美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成)、 大亚圣象(工装房订单快速增长。多层和三层地板占比提升,产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,提升营销效率,未来费用率整体下降有空间)。

2)造纸

纸价企稳,当前时点强烈建议布局低估值+18 年确定增长的纸企龙头,迎接造纸戴维斯双击行情。

本周废纸系两大重要事件:

进口废纸含杂率确定 0.5%。标准较征求意见稿 0.3%放松,但较市场预期 1.0%-1.5%严格。影响可能有以下几方面: 1) 18 年进口废纸退运率将提高。目前按照美国废纸回收体系,普遍含杂率在 1%及以上,工厂回收废纸能达到 0.5%,但社区回收纸达标难度很大。虽然废纸进口检验采取随机抽样人工检查的方式,可能并非 100%按 0.5%检查,但标准趋严将增加废纸不达标退运的比率。 2)推动国内废纸涨价。进口废纸含杂率更严,部分以前依托机器分拣的打包厂可能增加人工分拣,提高达标率;同时符合标准的废纸占比减少,退运率增加,都将推高进口废纸的整体价格。 3)加强国内对半化学浆的应用,并向纸浆价格传导。半化学浆作为替代部分废纸的原料,使用木屑或木片生产,整体成本 2000 元/吨以下,低于目前国废价格。国内大厂如太阳纸业 18 年将落地约 50 万吨半化学浆产能,进口废纸提价将推动国内对半化学浆的投资和应用,也将进一步向木浆价格传导,利好 18 年浆价和文化纸价格维持高位。 4)推动海外企业废纸浆板进口,及国内企业海外投资。国内废纸进口趋严,成本上升,而东南亚国家标准低于我国,一方面促进东南亚企业将废纸制成浆板进口国内,另一方面推动国内企业探索海外投资。

18 年第三批进口废纸额度获批,全年“缓释”格局确定。 18 年第三批废纸进口指标下达,共46.63 万吨( VS 17 年第三批 32.68 万吨),前三批共批指标 307.63 万吨( VS 2017 年前三批2675.99 万吨,占全年指标 95.2%)。 18 年整体进口废纸指标趋紧,预计同比 20%的收缩,同时18 年指标按季度逐渐释放格局基本确定,有利于平缓废纸价格剧烈波动。

废纸系企稳回升, 18 年进口指标趋紧提供强支撑。 废纸价格: 废纸价格企稳回升, 18 年混合废纸禁止进口、 5 万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、进口许可证将减少废纸进口量及指标缓释,为废纸价格提供强支撑,后市判断整体价格向上。 原纸价格: 原纸价格短期亦逐渐企稳,但短期反弹不具备突破前期高点基础。 库存: 因 17 年订单三季度提前释放,致前期淡季不淡,四季度旺季不旺。原纸厂和下游纸箱厂库存再平衡过程仍在进行中,龙头原纸厂库存已率先降低至 10 天以下合理水平。

箱板瓦楞停机检修提前,影响产能减少,彰显龙头企业对年后行情信心! 箱板瓦楞核心纸企春节停机安排出炉:东莞玖龙(停机 11 月 27 日起, 4-22 天,影响产能 16 万吨(其中 16 年影响箱板瓦楞 11.8wt,今年 10wt));太仓玖龙(停机 18 年 1 月 29 日起, 5-15 天,影响产能 4 万吨( 1-2wt 箱板瓦楞+1-2wt 白板纸+<1wt 文化纸,16 年 7-8wt 箱板瓦楞+3wt 白板纸+1wt 文化纸));理文(停机 12 月 27 日起, 5-20 天,影响产能 17-18 万吨( 14-15wt 箱板瓦楞+3-4wt 灰底白板));山鹰(停机 1 月 21 日起, 5-8 天,影响产能 4-5 万吨( 3wt 箱板瓦楞+<1wt 牛卡+0.4wt 文化纸,16 年 8-9wt 箱板瓦楞+1.5wt 牛卡+<1wt 文化纸))。 16 年底箱板瓦楞价格火爆,纸企检修时间均延后至春节后为主, 17 年因 Q3 订单提前释放淡季不淡,致 Q4 旺季废纸和箱板瓦楞价格回调,纸企检修时间提前利于稳定节前市场价格和库存;总体影响量下降,表明核心纸企看好 18 年春节后行情。

文化纸价格企稳,对 18 年业绩持乐观态度。近期木浆止涨回调(从高点回落 400-500 元/吨),白卡和双胶亦跟随小幅回调(白卡跌幅和木浆相当,双胶回调幅度 300 元),白卡纸企停机检修具有一定保价效果,目前文化纸价格亦逐渐企稳。看好 18 年戴维斯双击行情,首推兼具估值性价比和持续增长能力的龙头。 价格层面,我们判断 17 年底-18 年初走势和 16 年底-17 年初相反,节前行情平淡,纸企忙检修、去库存,18 年春节后造纸行业面临三大环境: 库存前期旺季消化有补库需求,价格 17Q4 低迷有反弹空间,龙头纸企内生项目落地/外延并表 18 年业绩持续增长可期。 重点推荐文化纸太阳纸业( 17-18 年归母净利预测 20 亿元和 25 亿元; 18 年共 190 万吨浆纸新产能落地); 晨鸣纸业( 17 年全年盈利预测 35 亿元,估值为造纸板块最低, 18 年 100 万吨文化纸、 35 万吨热敏纸、 120 万吨化学浆、 60 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量); 箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地 200 多万吨产能预计 19-20 年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17 年净利预计 20 亿,北欧纸业/联盛纸业并表后增厚 18 年业绩,有望持续整合行业资源)。

3)其他轻工及包装

包装:看好劲嘉股份( 与贵州茅台技开司签订战略合作协议,切入白酒包装巨大市场空间;17 年烟标行业内生增长恢复,外延整合,其他高端精品包装如酒包等领域积极外延开拓,大健康持续推进)、东港股份 ( 将区块链技术运用于电子发票产品和财政电子票据产品研发,电子发票受益政策利好,微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务,有望培育用户习惯,迅速做大市场规模; 技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)齐放量,有望体现盈利弹性)、 裕同科技(拓展多元客户结构, 2018 年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转,推出员工持股计划)、 合兴包装(传统业务量价一升与包装产业供应链云平台放量, 17Q3 收入进一步提速;行业集中度提升带来议价能力提升)、 东风股份(主业复苏+外延增厚+大消费推进)、 奥瑞金(核心客户增长有所恢复,后续新品类新客户开发拓宽收入基数;盈利能力后续有望修复)。

其他轻工:关注增长趋势确定的消费品龙头,享受确定的估值切换。晨光文具(传统学生文具渠道稳健增长,新品类及精品文创发力带动业绩改善;办公 B2B 业务收入快速增长,收购欧迪办公后,体现更强的协同效应)、 中顺洁柔(渠道持续深入下沉配合产能释放,带来销量稳定增长,产品提价,对冲成本压力,员工与经销商持股计划使利益一致)。

岳阳林纸(生态环保及园林订单持续落地,为 2018 年业绩增长奠定坚实基础;股价接近6.46 元的员工持股成本,具备较高的安全边际; 高管增持,体现长期发展信心)。

②本周造纸板块跑输市场。 本周造纸板块整体上涨 1.46%(重点公司上涨 0.39%),跑输市场(同期沪深 300 上涨 2.08%)。 成品纸市场:春节前行情清淡。 铜版纸市场价格稳定。 各地区交投情况不一, 整体行情较低迷,贸易商出货放缓, 下游库存充足,预计后期以弱势维稳的状态运行。 双胶纸产销平衡。 临近春节,受市场供大于求局面影响,纸厂基本按单排产,因下游需求量减少,大部分纸厂均有提前安排停机检修打算。 灰底白板纸价格基本持平上周。 纸厂出货好转, 下游印厂及经销商年前基本不再额外囤货,市场库存集中在纸厂较多。 白卡纸纸厂继续执行限产保价。 1 月份受停机影响的产能约 13.4 万吨左右。部分纸厂表露后期有涨价计划。 箱板纸市场交投疲软。 部分纸厂宣布上调价格,本周出货方面仍显清淡, 部分纸厂反映与上周相比出货稍有好转。 瓦楞纸交投情况略好于箱板纸。 多家纸厂宣布上调瓦楞纸出货价格,市场整体交投情况与上周相比稍有好转。 国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。 国际浆市需求上升,带动价格上涨。 国内针叶浆、阔叶浆价格维稳。 报价平稳,实盘一单一谈,成交一般。 美废外盘市场行情震荡盘整。 由于中国废纸进口环控标准加严,进口许可证获批数量有限,目前中国纸厂需求均指向质量较优的货源。

③其它: 原油价格上涨,衍生品价格盘整;国际黄金价格上涨,白银价格下跌。


讨论
共有 1 页    当前第 1 页    

快速回复
留言标题:
您的发言信息按有关规定都会存档,您须为所发表言论的后果负责,请您遵纪守法并注意语言文明。
为了更好地给网友提供一个合法、有序的交流平台,禁止在博客、股吧中招收会员。【提供建议】【点此举报 违法举报电话:010-58679515
千股吧将于2008年7月21日起,每晚24:00---07:00时关闭回复、发帖功能,只为大家提供浏览的权限!