1月17日，港股登上历史巅峰，恒指收涨0.25%，报31983.41点，大市成交1782.55亿港元。自年初至今恒指已累涨6.9%，并且成交量持续维持在千亿以上。历史的光荣时刻已经到来，后市该如何投资？

摩根大通：外来资金将继续流入港股

摩根大通亚太区副主席兼董事总经理李晶表示，恒指和沪深市场的指数最近都表现不错。恒指创出新高，内地市场则因为三年前太高，因此尚未能创新高。她认为股市表现是信心的体现，目前港股市场上投资者对经济有信心，对企业经营持积极态度，同时国际资金持续流入，从国际到香港、内地投资的资金不断上升，无论从宏观还是微观都比较看好。股市尽管表现好，但估值并不高，因为企业的盈利增长更好了。

李晶也表示，今年刚刚开始，还有哪些因素会影响市场很难说，目前可以关注的重点事件是美国税改，推动后对企业和资金流动都将有所影响。此外中美关系是全世界最重要对关系，会不会出现贸易摩擦也值得关注，国际政治不稳定的因素也需要留意，反全球化，反自由贸易的活动如果升温，也会影响投资欲望。

她表示，香港市场上超过一半是内地公司，哪些公司能够帮投资者获取中国经济增长的收益，其股票就会受到关注。她指出大宗商品类价格恢复的较好，过去由于产能过剩，以及中国的大宗商品企业缺乏定价权，股价长期低迷，现在美元走弱令其价格回升，产能过剩也有所好转。她认为今年股票和大宗商品市场都将表现较好，但债券市场有挑战，因为今年全球央行“放水”不会再像过去一样，这将降低债券市场收益率。

兴业证券张忆东：见证历史的时刻 下半年港股或迎来牛市主升浪

张忆东认为港股行情不过才只是走到“底部的顶部”，2018年港股仍是核心资产盈利驱动的慢牛行情。2018年下半年港股风险收益比更高，有望进入牛市第三阶段即主升浪。大逻辑是港股对中国经济转型升级的代表性显著提升，业绩驱动港股长牛。1)2018年中报会坚定投资者对中国核心资产的信心，提升投资者对于中国经济转型升级的信心。2)港股制度改革2018年将实现重大突破，显著提升港股对中国经济转型升级的代表性，包括发行制度改革和H股全流通试点的推广。

投资策略：把握年初行情，淘金年报业绩，精选港股通新成分股

首先，立足攻守兼备，继续看好基本面改善且估值低的保险股和优质大行。

继续战略性看好保险股：1)消费升级，寿险密度和深度提升空间大。2)“保险姓保”监管下，保险业竞争格局改善。3)2018年长债利率回升，计提准备金压力下降将释放利润。4)估值低。

继续推荐优质大行：受益于不良率企稳和净息差见底，去杠杆环境下负债端和资产端有优势的大行更受益，估值有望从不到1倍PB向上修复。

第二，淘金年报业绩超预期的机会。(1)在食品饮料、内房、航空、娱乐传媒、教育、汽车、信息技术、医药、先进制造业等行业中，分享龙头公司的业绩行情；(2)在周期性行业中，寻找从周期股成功转型为价值股的龙头公司的高分红机会。相关龙头公司受益于行业竞争格局改善的改善，业绩和分红的稳定性提升。

第三，适度布局潜在港股通成分股。2月6日恒生综指成分股将进行新一轮调整，3月初港股通成分股也将随之调整。根据恒生综指调整规则和港股通调整规则，我们发现阅文集团、易鑫集团、雷蛇、睿见教育、中粮包装等公司可能在3月进入港股通，港股通可能成为重估的触发因素，投资者可以精选性价比合理的股票提前布局。

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海通荀玉根：H股全流通将助推港股继续走牛

H股全流通类似A股股权分置改革，预计带来积极影响。元旦前的最后一个工作日，证监会宣布启动H股上市公司全流通试点，旨在盘活存量资产，打开融资渠道。对比大陆在2005年的A股股权分置改革，本质上都是为巨量非流通股引入市场化定价机制。回顾2005年A股股权分置改革，此次改革催生了自2005年以来A股市场最大一波牛市行情，上证综指在2007年创下6124.04的高点。在2006年改革全面展开后，大陆公司的资本化率、A股交易率、A股换手率三项指标皆快速提高。由于原非流通股的逐步全流通，产业资本的持股占比在股改后显著快速提升，从2006 年的仅4.3%占比持续上升到2012 年的峰值40.2%。

目前，H股未流通股等价市值4.1万亿港元，占港股市场总市值的比例约为7.3%。此次H股全流通类似大陆2005年A股股权分置改革，H股全流通很可能将对港股市场带来积极影响。展望2018年，盈利改善和资金南下双重动力推动下，港股行进在慢牛途中。从盈利估值匹配度看，金融业、电讯业和地产建筑业值得持续关注。

光大证券陈治中：港股迈向更光明未来

几经风雨、数度沉浮，港股市场在十年后终于迈过了尘封已久的前度脚印，迈向了更加光明的未来。新高并不是故事的终结，2018年恒指和更多优质龙头有望迎来历史新高。

2017年内的业绩增长将有效消化当期估值压力，并为2018年的估值再修复留出充足空间；市场风格将会从追逐业绩增长转向追逐估值修复空间。恒指创下历史新高，对于香港市场而言，低迷时期已成往事。新高之后市场波动率虽会提高，但是大市上行态势可以确认。

投资建议：短期行情将偏向补涨式轮动，继续建议重视地产和周期板块机会。

短期内流动性环境改善和业绩超预期将推动大市行情持续。权重蓝筹股将进入连创历史新高的阶段。继续看好中资金融、周期中游、可选消费龙头和医药等优质稀缺板块的估值修复机会，和地产、周期板块在业绩驱动下的上涨机会。

中金公司：更好的增长前景 更强的周期表现

展望未来，虽然在年初大幅上涨后市场完全有可能出现盘整甚至波动，但中金认为海外中资股市场整体的重估势头仍有望延续，甚至存在上行风险，主要是考虑到可能更好的增长前景和整体通胀的宏观大环境(中金宏观组近期也将对2018年中国GDP增长和CPI通胀的预测分别上调至7%和2.6%)。除此之外，与内地A股和海外主要市场相比，H股市场依然具有相当明显的估值比较优势；南向资金的持续流入，以及可能更值得关注的海外资金从当前依然低配水平上加速回流中国市场也将对港股市场表现提供支撑。因此中金认为，2018年前两周海外资金的加速流入可能才刚刚拉开序幕。

从板块和投资角度，在增长向好和通胀预期提升的大宏观背景下，中金认为周期性板块(能源、原材料和房地产等)与价值风格(例如金融板块)依然将有望更多受益，主要是考虑到其对于经济周期性增长的业绩弹性更高、且估值也相对更为便宜。此外，考虑到中金宏观组预计CPI通胀未来也可能逐步上行，中金认为有望受益中国CPI通胀抬升的标的也值得关注。根据中国CPI上升周期的历史经验来看，海外中资股市场各板中医疗保健、银行、保险、食品饮料与房地产等在CPI上升周期中通常会取得相对较好的表现。

投资建议：短期来看，中金认为上述提到的周期和价值板块仍然是增长前景向好和通胀预期背景下较好的选择方向。中期来看，中金仍然看好2018年的整体市场前景，并建议投资者关注以下三个主要方向：1)大金融板块(银行与保险)：盈利增速改善，估值低于历史均值和A股，而且直接受益于海外资金的潜在回流；2)医疗保健与大消费板块：城镇化和扶贫政策长期受益标的；3)石油天然气板块：表现落后但有望出现反转、并受益于高位油价。

第一创业：港股春季行情延续，注意回调风险

展望后市：整体而言，在短期宏观数据无法证伪的情况下，港股的春季行情还有望持续，看好周期股和金融股的相对收益表现。

本周需要注意的经济数据包括中国固定资产投资、工业增加值和GDP，以及美国制造业及工业指数、新屋开工和欧元区贸易差额和CPI等数据。长期来看，投资者需要谨惕①全球投资者的投资情绪短期可能过于乐观，尤其是美股，需要警惕未来股市波动性的上升。②通胀的上升风险。随着全球经济回暖，全球的原油和基本金属价格都有了较大幅度的上升。上游原材料价格的上涨可能会逐渐传导到下游。③内地房地产销量的下降。17年深圳和上海的住宅成交量都有较大幅度的下降。需要警惕18年全国房地产销量增速大幅下降的风险。

行业配置：澳门博彩、中资保险、医疗服务、证券投资。

基金经理：2018港股继续震荡上行

港股时隔十年再创历史新高。多位公私募基金经理认为，港股估值仍然具有吸引力，恒指创出新高后，2018年有望维持震荡上行行情。行业龙头公司及受益于通胀和利率上行的金融股值得关注。

前海开源沪港深投研团队：港股近期维持上涨趋势，但颠簸明显加大，涨幅靠前的行业波动尤为明显。原因在于去年四季度为多数上市公司的业绩真空期，行业数据进入年终统计期，而且是行业政策密集出台期，资金和交易层面在12月进入收益兑现期，导致市场扰动因素增加，波动加剧。

2018年港股有望维持震荡上行的趋势，估值位于过去十年的均值附近。随着内地宏观风险趋于释放，资产质量逐渐改善，港股估值有望继续扩张。但美联储加息、缩表、减税等因素可能影响资金面，市场波动加大。

分行业看，TMT、消费、医药等成长型行业中的龙头股以及受益于通胀和利率上行的银行保险等金融股具有较好的投资价值。3月份是港股年报公布期，市场受年报预期差影响较大，可能呈现结构性行情。

华宝海外中国成长基金经理周欣：继续看好港股2018年的表现。基本面、资金面因素支持港股继续向好：中国经济筑底回升，2018年有望保持稳健增长；港股相对A股仍拥有明显的估值优势；互联互通给港股市场带来显著的增量资金，提升市场整体的估值水平。虽然经过一年多的大幅反弹，港股估值仍然便宜。

重阳投资基金经理王明聪：中长期来看，香港市场估值仍处于全球较低水平，还处在估值修复过程中。短期看，最近全球市场都在涨，恒生指数还有上升空间。不过，当大家对市场判断太过一致时，也需要短期回避风险。2018年主要配置方向有三个，一是大型银行股，二是AH股价差较大的企业，三是部分恒生的中型股、小型股有机会。

北京某基金公司投资总监：港股在估值与盈利支撑下保持上涨，因为估值以及低成长预期，未来内地国企股或有更好的市场弹性。

目前全球市场整体较为乐观，发达经济体可能出现放缓，预计美国市场的投资回报率会降到4%左右，而香港等新兴市场股市预期回报率有6%，相对估值仍具备竞争力。同时，我国经济也不会出现问题，在供给侧改革背景下，能够挖掘到在港上市内地企业的很多机会。现在很多行业低效产能退出后，优势企业开工率和产能利用率提升、产品价格回升，行业龙头集中度和竞争力都在提高，很多港股公司仍能给投资者带来赚钱机会。

北京某QDII基金经理：同等标的应具备同样价格。目前港股比A股平均估值要便宜30%左右，也就是说同等标的估值更加便宜，更容易受资金追捧。未来，不论是港股涨上去还是A股跌下来，两个市场的估值水平迟早会持平。

个股方面，香港市场有内地稀缺的成长股机会，比如腾讯控股，虽然总市值已超过4万亿港元，但业绩增速还在40%以上，基金投资看的是标的业绩持续增长的稳定性，可以获取业绩增长的收益。价值投资如果赚业绩的钱，这类高成长性公司的业绩高增长还会带来不错的收益，2018年会维持不错的表现。