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       财界网 > 基金岛 > 实战交流吧 版主:柳进孑
流动性压力仍存 货币基金配置良机已现
17-06-05 作者:125.239.123.* 等级:小学生 点击量:138 回复数:0
财界网基金岛

近日在流动性压力下各大类资产同时下跌,蓝筹股和创业板显著分化,而另一端债券市场的收益率也在继续上行,国债指数持续震荡调整。笔者认为,虽然从目前来看,债市收益率有所企稳,但进攻性机会尚不明确,防守意愿强烈,流动性收紧对市场的压力依然较大。

经济缓慢下行 债市谨慎乐观

从PMI数据和工业企业利润数据来看,上游行业的PMI和利润都下行显著,但中下游行业的PMI和利润则下行并不显著。目前来看,上游行业的回落暂时还没有传导到下游产业链上来。此外,PMI出口分项依然坚挺,与出口相关的行业利润也依然还在高位,出口景气度较高也支撑了当前的经济增长。随着PPI同比的下降,4月份工业企业利润同比增速显著下行,但当前市场对基本面利多较为钝化。总体来看,市场对经济基本面下行的趋势或已比较确定,主要分歧点在于下行的速度上,且监管压力亦是决定债市走向的重要因素之一,目前来看这一趋势尚未有实质性扭转,只是边际上略有缓和。

从资金面来看,5月份资金面先紧张而后略有改善,但从历史来看,仍处在相对较高的位置徘徊。央行的态度比较中性,整个五月央行流动性净回笼仅300亿元,月末资金面平稳,各期限资金供给充裕。二级市场方面,收益率依然震荡上行,长端利率上行了2-3个基点,短融和信用债略有上行。上周央行意图加强流动性预期管理,重启28天逆回购的消息放出来后,市场对6月份的资金面没有之前悲观,但建议保持谨慎乐观的态度。

中国债券信息网数据显示,6月1日,6个月国债到期收益率3.3796,1年期国债到期收益率3.4818,3年期国债到期收益率3.5772,5年期国债到期收益率3.5710,资金短端收益率今年以来一路攀升,在5月中下旬时大有超过长端收益率之势,不过目前收益率曲线较为平坦,在这种状态下,长端利率的下行需要先看到短端利率的下行,但短期内可能或较难看到短端利率的下行趋势。目前债市的拐点难以判断,总体来看,市场对利空反应的还是较为充分的,收益率上行的空间有限,但如前述分析,向下的空间亦有限,静待监管靴子落地后的交易性机会显现。

数据显示,金融机构超额存款准备金率在2017年1季末的数据为1.3,创下近5年新低。同时,5月份银行存单余额缩减了3000多亿元,监管压力下的银行缩表进程或已开始启动,现券收益率被动上行,目前来看6月份存单到期量达15000多亿元,存单存量继续下降,这就意味着银行或继续被动缩表,那么6月份可能会出现资金面不紧,但收益率继续震荡上行的局面。

货币基金配置良机出现

5月最后一周,Shibor利率再次重新全线上涨,继Shibor1年期品种首次赶超1年期LPR后,继续保持上扬态势,在6月1日达到4.37,这是自4月14日以来连续上涨,并超过央行1年期贷款基准利率4.35的水平。其中3个月期Shibor利率收于4.5779,这是自4月17日以来的连续上涨,并创2015年4月21日以来新高。因为Shibor价格相当程度上反应了银行的同业资金成本,考虑到相对活跃的3个月期限Shibor利率重新攀至高位,意味着市场对中长期流动性或仍不乐观,而Shibor与LPR倒挂则从侧面一定程度上反映出当下钱紧的现状。

从货币基金投资的主要品种同业存款来看,目前1个月、3个月及6个月的同业存款利率自5月以来都基本处于水涨船高的状态,其中3个月的同业存款利率已高达4.74,6个月同业存款利率也已突破4.70。

结合目前大的金融去杠杆背景,市场资金面尚难以看到宽松迹象,在这种情况下,货币基金的吸引力不容忽视,收益率一路攀升,目前市场环境下,货币基金不失为重要的配置方向。货币基金作为一种“类储蓄”产品,具有收益稳定、安全性较高、高流动性等特点,主要投资于短期货币工具(一般期限在一年以内,平均期限120天),如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券(信用等级较高)、同业存款等短期有价证券。


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